加之PE和PP归于固体化工品，在价格低谷期投机需求旺盛，因而上半年表需增速环比坚持微弱体现。

　　但是，三季度开端，国内需求逐渐理性化，疫情期间的后置需求和投机性需求下滑，需求增速曲线也开端扁平化。

　　细分看，三季度LL表需呈下滑走势，而HD和LD呈回暖趋势。所以，PE的表观需求增速曲线滑润遭到LL的连累相对显着。

　　从三季度分项库存去化的趋势看，HD、LD和LLD社会库存季度环比为-1.8万吨、-0.2万吨、-2.3万吨，港口库存环比0.6万吨、-0.5万吨、0.3万吨。收拾下来，表观需求与实践需求的趋势相对符合。

　　1-9月，PP粉料产值累计251.24万吨，同比-3.12%，与1-6月数据比较，只是回暖0.58个百分点。

　　从开工率看，三季度粉料开工虽然较二季度有比较显着的修正，但是仍低于上一年同期水平。

　　粉料开工率的低迷，除了疫情期间的受迫性罢工降负外，后期的出产赢利紧缩也影响了其产出。

　　粉料赢利欠安与山东区域丙烯的挺价严密相关。而丙烯的开工率自疫情之后处于一路攀升的态势，因而，其价格坚硬的背面仍有需求的支撑，且支撑更多的来源于非粉料端。

　　因而，三季度环比供给压力偏大，其间，8、9月份的PP粒料产值超越了220万吨。

　　比照前三季度同比和三季度环比数据能够发现，拉丝、共聚和纤维有奇妙的改变。

　　拉丝产值同比上一年增加了9万吨，而三季度环比就增加了26万吨。共聚注塑同比增加47万吨，同样是在三季度环比增加了36万吨的产值。而让道的种类是纤维，其三季度环比削减46万吨，1-9月同比增加了155万吨，首要的增量就是二季度。

　　因而，从结构性看，PP的拉丝供给在逐渐增量。而共聚注塑也是值得重视的点。

　　三季度纤维的缩量反应在了拉丝和共聚注塑的增量上，尤其是共聚注塑，环比增加高达31%。

　　分类看，共聚注塑里，低熔共聚在排产份额和环比增量中占比均超越50%，是转产的集中地。

　　但是，从低熔共聚-拉丝的价差看，其转产的驱动并非是赢利驱动。反而，供给压力过大导致其价格优势不断萎缩。

　　拉丝供给上升的首要原因在于宝来石化、中化泉州、中科炼化等新增设备的投产，一方面，新设备前期部分排产以拉丝为主。另一方面，部分非标品的供给过多，而需求难以悉数消化，导致其价格优势逐渐丢失。

　　需求增速滑润的状况下，增量设备上马后，四季度供给压力开释，从非标价差看，非标端的海绵效应将会逐渐溢出。

　　存量设备上，11月和12月检修环比仍有走弱的趋势，11月约12万吨、12月8万吨左右。

　　进入9月份，PP和LL的进口格式呈现改变。虽然8月份以来，进口PP拉丝现货的价格上涨了将近70美金/吨，但其上涨的驱动来自于国内供需偏紧的挺价，而进口套利窗口继续翻开。

　　前文已述，前期国内PP拉丝排产虽然环比走高，但是同比从前仍处于低位，因而标品的价格很坚硬。

　　8-9月份的进口套利窗口翻开后，9、10月份的进口量估计不会太低，57-60万吨左右应该比较合理。

　　8-9月，表里价差继续倒挂的状况下，套利货源边沿削减，港口线性库存去化， 环比削减一万吨。

　　比照华东、华南、华北三个区域的线性现货价格能够发现，华东、华南的价格走势一场坚硬，而华北的价差却偏弱势。

　　华北当时正处于农膜的旺季，需求正盛，价格却下风。背面的驱动便在于，华东、华北和华南三个区域的现货价格锚定不同。华北是农膜首要消费区域，其价格反映的是供需根本面的改变。而华东和华南区域价格锚定跟进口货挂钩亲近，在必定程度上代表了进口端的供给状况。

　　因而，华东和华南的价格强势，能够从旁边面印证塑料短期的强势驱动来源于进口挺价。

　　观测海外的LL价格数据，能够发现，以美湾区域和东南亚区域为主，相较于我国的价差均呈现了微弱的反弹。

　　东南亚区域，进入八月份之后，疫情得到略微有用的操控，经济快速复苏，以印度和泰国的塑料价格和产出指数看，均有大幅反弹，能够旁边面看出，东南亚区域的价格背面支撑来自于需求。

　　美湾区域，前后受两次飓风突击，其价格一路反弹至今，不只是来自于需求的复苏，更来自于供给端的缺失。

　　环比看需求是有好转的，但是周期放长，农膜的全体体量近些年停滞不前，一般全年产值在240万吨左右，本年1-8月产值151.6万吨，而上一年1-8月产值是151.8万吨，所以体量上的没有增加的驱动，更多地体现在淡旺季需求的环比差异。

　　但是，近些年塑料的基差走的特别弱，上一年旺季去库的时分，依然是继续贴水的，月差走的是反套趋势。

　　PP的下流多为日子刚需品，有安稳增速支撑。PE的下流以农膜为主的需求处于零增速趋势。

　　因而，与PP拉丝不同，PE的HD现已很难再给LL供给吸纳效果，供给总量的溢出十分显着。

　　能够发现，LL和HD本年的产值增速在疫情后发生了显着改变，线性增速不断走低而HD增速继续攀升。而HD端的需求难以支撑供给增量，价差优势逐渐丢失。

　　现在看，PE全体的高对外依存度在国内新增产能的冲击之下，进口端率先发力，而其驱动就是海外需求反弹及飓风等事情性驱动。

　　但是，与国内相似，其需求反弹的继续性值得重视，会不会也呈现边沿趋减的状况。而从长时间看，美湾的飓风影响也会趋弱。

　　虽然PP价格上半年一路飙升，但是非标需求、投机性需求以及三季度的非标转产好像让我们感觉“扩能周期”跟从前相同仍是“狼来了”的故事。

　　但是，伴随着非标价格的一再走弱，后续非标端吸纳增量供给的才能会益发瘦弱。10月初的拉丝排产只是是“星星之火”，四季度对PP来说或许真的是“凛冬将至”。

　　粉料前三季度较上一年丢失8万吨左右，而本年进口端的PP价格却相对廉价，虽然海外需求复苏必定程度上提振了PP价格，但表里依旧顺挂，从这个视点看，PP当时的估值或许有点偏高。

　　前8个月，以均聚PP来看，同比增加挨近75万吨，大大弥补了粉料端的丢失，或者说，本年粉料的代替需求部分被增量进口供给吸收。

　　而被转产压力压垮的低熔共聚则成为了受害者，内盘价格成为了全球凹地，表里价差深度倒挂。

　　供给端，冬天存量设备开工率高位，叠加新增产能开释压力，估计月均在210万吨+4万吨（9月份）的水平，到年末打破230万吨水平，粒料供给增速13.5%。

　　进口端，前期套利窗口封闭，但9月后套利窗口再度翻开，估计进口会有所提高，月均在57-60万吨。累计同比进口挨近22%。

　　需求增速曲线趋于滑润，源于非标品纤维的下滑，结构性对立缓解。而其他非标的价差优势并不显着。

　　危险点在粒粉料和新回料的代替上，本年约有55-60万吨的代替需求。但四季度新增设备增量会弥补上全年的代替需求量。粒粉料近期处于倒挂的格式，丙烯继续挺价影响了粉料供给。

　　全体上看，PP后边现货压力仍会呈现。短期基差偏强，单边是短震中空的格式。

　　套利上看，因为本年过剩种类较多，空配的液体化工EG、MA均有季节性反弹，但过剩格式难解，因而反弹后去多配PP空配液体或有利可图，基差结构差异供给了最好的安全边沿。

　　农膜有环比改进，但全体的体量难以抢救PE供需格式。季节性去库会在过剩格式下展现出“旺季不旺”的特征。

　　大炼化和轻烃裂解低本钱供给上马后，进口和高本钱产能终究会成为边沿供给。短期看，进口端成为了扰动变量，需重视其继续发酵的力气。

　　对四季度行情偏失望，中长时间仍是偏空格式。战略上，单边逢高抛空；对冲上，重视1-5反套和买PP01空LL01的时机。