虽然许多人批判我国企业的公司办理是形成一系列诈骗的首要原因，但对IPO供求关系的底子面进行分析后，咱们发现，最近这次股票泡沫决裂形成的灾祸，并没有什么特别之处。一方面，无知的、易受影响的美国出资者在寻觅致富捷径，他们往往忽视公司底子面信息；另一方面，利欲熏心的美国出资银行将揭露发行的新股揄扬得不着边际，而私募股权出资基金则力求“及时”卖出股票套现。拐骗美国出资者的种种要素，都是地地道道的美国货。
每逢出资者的贪婪、无知和懒散令一种出资主题变得炽热，并且利欲熏心、投机取巧的出资银行进一步提高其炽热程度的时分，丑恶的现象往往会产生。这正是买入我国概念股的美国出资者正在汲取的经历。
2010年秋季，3家我国教育企业学大教育、学而思和举世全国教育科技有限公司在美国买卖所上市，其时的景象便是一片炽热。我的一位朋友是一家规划达数十亿美元的美国对冲基金的出资组合司理，上述3家公司初次揭露募股（IPO）时他都买入了。
我问这位朋友，你对每家公司的出资思路是什么？我以为他的出资战略有些古怪，由于虽然3家企业的主营事务都是考试训练，但彼此之间的不同却很大：举世全国教育科技有限公司是一家英语考试训练组织；而学大教育首要为中小学生供给1对1的教导服务；学而思的主营事务包含从幼儿园到高中的课外教导。
这位朋友说，“我无法说出他们之间的差异。但他们都是我国教育企业，这是最抢手的出资主题。”我说，“我置疑3家企业其时的开展速度能否继续。它们都是小规划运营的家族企业，谈不上规划化扩张。”我的朋友说，“不要紧。咱们都在想尽办法找承销商，期望申购IPO。这意味着这3家公司股票在上市买卖首日会大涨。”
可悲的是，在2010年，我的这位朋友出资我国概念股的办法随处可见。其时我国企业上市潮达白热化程度，但这种气势必定是不行继续的。2011年，多家我国公司曝出诈骗行为，我国公司发行的股票暴降，出资者的心情跌到了另一个极点。
虽然许多人批判称，我国企业的公司办理是形成一系列诈骗的首要原因。但对IPO供求关系的底子面进行分析后，咱们发现，最近这次股票泡沫决裂形成的灾祸，并没有什么特别之处。一方面，无知的、易受影响的美国出资者在寻觅致富捷径，他们往往忽视公司底子面信息；另一方面，利欲熏心的美国出资银行将揭露发行的新股揄扬得不着边际，而私募股权出资基金则力求“及时”卖出股票套现。拐骗出资者的种种要素都是地地道道的美国货。
曩昔15年中，400多家中资企业在北美上市，总市值约1200亿美元。中资企业赴美上市的首波高潮，呈现在上世纪90年代中期，其时上市的首要是受政府支撑的国有企业，上市公司的职业首要散布在稳妥、动力和电信业。
第二波浪潮是一批私营蓝筹股公司，大都身处科技、消费品和媒体等极具招引力但战略性不强的职业。这一类企业中许多上市公司成为华尔街的宠儿，由于这些企业的底子事务增速令人羡慕（代表企业为百度、携程和新东方）。
继我国民营企业开端加快开展之后，中小民营企业也加入了赴美上市的大军，构成了第三波上市潮。这些企业在我国大都短少融资途径，无论是发债仍是发行股票。我国政府对期望在国内上市的企业亲疏有别：国有企业优先于至少有3年盈余纪录的私营企业；资深的盈余私营企业又优先于草创企业。假如你是互联网或网络游戏职业的一家高危险草创企业，想在我国内地上市连门儿都没有。
此外，在向私营企业借款方面，比较发达国家的同行，中资企业躲避危险的倾向更剧烈。再加上我国是一个抵押品短少的国家（首要原因是土地国有），这意味着草创企业想要从当地银行取得借款，简直是不行能的工作。
这些都是我国草创私营企业到美国上市的详细理由。假如这场IPO盛宴在头两波上市潮之后就完毕，咱们不会看到后来呈现的这堆烂摊子。
不过，头两波上市潮只不过是影响了美国出资者对我国IPO的食欲。2010年秋季，一系列我国互联网公司连续在纳斯达克上市，其间包含优酷网、当当网和世纪佳缘交友网等高知名度公司。为证明其高市盈率的合理性，优酷网自我宣扬为“我国的YouTube”，世纪佳缘自称是“我国的，而当当网则自诩“我国的亚马逊”。
不过，这些美国公司在我国商场的“翻版”都大打折扣。比方，我国猖狂的网络盗版行为使优酷网难以凭仗内容挣钱。文明要素则意味着，为招引适当数量的女人用户，世纪佳缘仅向男性用户收取费用，这从必定程度上使该网站变成了寻觅一夜情的途径。当当网则因短少用户忠诚度而遭受剧烈竞赛，并且不得不应对当地人很少用信用卡进行在线买卖的状况。
不过，在IPO商场火爆之时，所有这些都无关宏旨。从很大程度上讲，这种标语式的宣扬意在发明满足气势，以确保人人都想买进，确保那些能接触到IPO承销商的基金司理在买卖首日享用股票大涨。
懒散和投机并不犯法，并且，虽然许多人从上市买卖首日股票大涨中赚了个盆满钵满，但就算是鲍尔森和巴菲特这样的出资大师，终究也遭受了冲击。真实犯法的是供应方——那些被美国私募股权合伙人和出资银行家打造上市的有的诈骗、有的不成熟的公司。
问题始于对悉数我国股票的张狂需求，这促进有气魄的美国银行家深化我国内地，寻觅IPO的候选公司。他们在我国找到了急需资金但办理团队不成熟、运营前史有限、短少收益、短少政府支撑（因而无法在国内乃至美国上市）的公司。
美国银行家们教我国公司进行“财政立异”——公司经过反向收买与已上市的空壳公司兼并，然后揭露上市。到现在，在美上市的400多家我国公司中，有近一半是经过反向收买完成上市的。
这类公司有着很高的诈骗产生率。虽然很简单将问题归咎于办理团队，但是一些办理团队看起来对诈骗也毫不知情。数家反向收买公司曾向我吐露本相说，大部分IPO所得都用来支付在美国的银行家、律师和股票推销人的费用了，简直没剩多少能用于开展事务。
这毫不出其不意。许多这类我国反向收买公司都曾从事农业事务——公司创始人树立事务来自务农经历，而不是全球办理或巨额杂乱金融买卖。许多公司的负责人或许都不太懂英文，乃至不会用英文说“Nasdaq（纳斯达克）”，而只会说中文音译“纳斯达克”，更不用说了解第一世界资本商场的机制或其相关法令要求了。
私募股权公司在点缀刚起步的私营公司、协助其上市的过程中，扮演的人物也相同具有挖苦意味。
正如上海一家首要私募股权基金的合伙人在我国公司赴美上市高潮时，私下里告诉我的，“咱们有必要在四五年的出资期限完毕前，把咱们出资组合中的公司推上市。”他还说，有些公司上市为时过早，底子还没准备好上市。这些公司没有收益，仍处于初期出资阶段，这两点是美国出资者不太能忍耐的。“但咱们有必要趁着商场仍火爆时，将这些公司推上市。”
事实是，他的出资组合中的一些公司，正处于挣扎求存的地步。这些公司的收益增加都是经过“途径填塞”完成的。所谓途径填塞，指的是企业经过向分销途径过量填塞产品、夸张销售额的做法，而这些过量产品终究无法销售给终端客户。
现在，许多人都盼望美国证券买卖委员会（SEC）出头阻挠泡沫再一次产生。但除了堵住反向收买中存在的缝隙——这个清楚明了的解决办法外，SEC也底子力不从心——金融“立异”总是能习惯监管，然后发现套利时机。
这就意味着这个问题并非偶尔。我国在美国上市的公司，是第一批新式商场国家的公司寻求海外上市的比方。虽然其他新式商场国家在某些方面与我国有所不同，但比较西方国家，这些国家在办理规范和运营方式上，与我国有更多共通之处。以为渴求资金的巴西、印尼和其他国家的公司在必定程度上不同于我国公司，不会遭到贪婪西方金融家的战略影响，这无非是一厢情愿算了。
这一观念不行避免地会引出一个陈旧的经历：最好的出资战略，便是先要了解你买到的是什么东西。不过就如同长久以来昌盛与惨淡替换的前史展示的那样，一旦呈现群情汹涌的局势，这个经历很简单就会被抛到脑后。
虽然许多人批判我国企业的公司办理是形成一系列诈骗的首要原因，但对IPO供求关系的底子面进行分析后，咱们发现，最近这次股票泡沫决裂形成的灾祸，并没有什么特别之处。一方面，无知的、易受影响的美国出资者在寻觅致富捷径，他们往往忽视公司底子面信息；另一方面，利欲熏心的美国出资银行将揭露发行的新股揄扬得不着边际，而私募股权出资基金则力求“及时”卖出股票套现。拐骗美国出资者的种种要素，都是地地道道的美国货。
每逢出资者的贪婪、无知和懒散令一种出资主题变得炽热，并且利欲熏心、投机取巧的出资银行进一步提高其炽热程度的时分，丑恶的现象往往会产生。这正是买入我国概念股的美国出资者正在汲取的经历。
2010年秋季，3家我国教育企业学大教育、学而思和举世全国教育科技有限公司在美国买卖所上市，其时的景象便是一片炽热。我的一位朋友是一家规划达数十亿美元的美国对冲基金的出资组合司理，上述3家公司初次揭露募股（IPO）时他都买入了。
我问这位朋友，你对每家公司的出资思路是什么？我以为他的出资战略有些古怪，由于虽然3家企业的主营事务都是考试训练，但彼此之间的不同却很大：举世全国教育科技有限公司是一家英语考试训练组织；而学大教育首要为中小学生供给1对1的教导服务；学而思的主营事务包含从幼儿园到高中的课外教导。
这位朋友说，“我无法说出他们之间的差异。但他们都是我国教育企业，这是最抢手的出资主题。”我说，“我置疑3家企业其时的开展速度能否继续。它们都是小规划运营的家族企业，谈不上规划化扩张。”我的朋友说，“不要紧。咱们都在想尽办法找承销商，期望申购IPO。这意味着这3家公司股票在上市买卖首日会大涨。”
可悲的是，在2010年，我的这位朋友出资我国概念股的办法随处可见。其时我国企业上市潮达白热化程度，但这种气势必定是不行继续的。2011年，多家我国公司曝出诈骗行为，我国公司发行的股票暴降，出资者的心情跌到了另一个极点。
虽然许多人批判称，我国企业的公司办理是形成一系列诈骗的首要原因。但对IPO供求关系的底子面进行分析后，咱们发现，最近这次股票泡沫决裂形成的灾祸，并没有什么特别之处。一方面，无知的、易受影响的美国出资者在寻觅致富捷径，他们往往忽视公司底子面信息；另一方面，利欲熏心的美国出资银行将揭露发行的新股揄扬得不着边际，而私募股权出资基金则力求“及时”卖出股票套现。拐骗出资者的种种要素都是地地道道的美国货。
曩昔15年中，400多家中资企业在北美上市，总市值约1200亿美元。中资企业赴美上市的首波高潮，呈现在上世纪90年代中期，其时上市的首要是受政府支撑的国有企业，上市公司的职业首要散布在稳妥、动力和电信业。
第二波浪潮是一批私营蓝筹股公司，大都身处科技、消费品和媒体等极具招引力但战略性不强的职业。这一类企业中许多上市公司成为华尔街的宠儿，由于这些企业的底子事务增速令人羡慕（代表企业为百度、携程和新东方）。
继我国民营企业开端加快开展之后，中小民营企业也加入了赴美上市的大军，构成了第三波上市潮。这些企业在我国大都短少融资途径，无论是发债仍是发行股票。我国政府对期望在国内上市的企业亲疏有别：国有企业优先于至少有3年盈余纪录的私营企业；资深的盈余私营企业又优先于草创企业。假如你是互联网或网络游戏职业的一家高危险草创企业，想在我国内地上市连门儿都没有。
此外，在向私营企业借款方面，比较发达国家的同行，中资企业躲避危险的倾向更剧烈。再加上我国是一个抵押品短少的国家（首要原因是土地国有），这意味着草创企业想要从当地银行取得借款，简直是不行能的工作。
这些都是我国草创私营企业到美国上市的详细理由。假如这场IPO盛宴在头两波上市潮之后就完毕，咱们不会看到后来呈现的这堆烂摊子。
不过，头两波上市潮只不过是影响了美国出资者对我国IPO的食欲。2010年秋季，一系列我国互联网公司连续在纳斯达克上市，其间包含优酷网、当当网和世纪佳缘交友网等高知名度公司。为证明其高市盈率的合理性，优酷网自我宣扬为“我国的YouTube”，世纪佳缘自称是“我国的”，而当当网则自诩“我国的亚马逊”。
不过，这些美国公司在我国商场的“翻版”都大打折扣。比方，我国猖狂的网络盗版行为使优酷网难以凭仗内容挣钱。文明要素则意味着，为招引适当数量的女人用户，世纪佳缘仅向男性用户收取费用，这从必定程度上使该网站变成了寻觅一夜情的途径。当当网则因短少用户忠诚度而遭受剧烈竞赛，并且不得不应对当地人很少用信用卡进行在线买卖的状况。
不过，在IPO商场火爆之时，所有这些都无关宏旨。从很大程度上讲，这种标语式的宣扬意在发明满足气势，以确保人人都想买进，确保那些能接触到IPO承销商的基金司理在买卖首日享用股票大涨。
懒散和投机并不犯法，并且，虽然许多人从上市买卖首日股票大涨中赚了个盆满钵满，但就算是鲍尔森和巴菲特这样的出资大师，终究也遭受了冲击。真实犯法的是供应方——那些被美国私募股权合伙人和出资银行家打造上市的有的诈骗、有的不成熟的公司。
问题始于对悉数我国股票的张狂需求，这促进有气魄的美国银行家深化我国内地，寻觅IPO的候选公司。他们在我国找到了急需资金但办理团队不成熟、运营前史有限、短少收益、短少政府支撑（因而无法在国内乃至美国上市）的公司。
美国银行家们教我国公司进行“财政立异”——公司经过反向收买与已上市的空壳公司兼并，然后揭露上市。到现在，在美上市的400多家我国公司中，有近一半是经过反向收买完成上市的。
这类公司有着很高的诈骗产生率。虽然很简单将问题归咎于办理团队，但是一些办理团队看起来对诈骗也毫不知情。数家反向收买公司曾向我吐露本相说，大部分IPO所得都用来支付在美国的银行家、律师和股票推销人的费用了，简直没剩多少能用于开展事务。
这毫不出其不意。许多这类我国反向收买公司都曾从事农业事务——公司创始人树立事务来自务农经历，而不是全球办理或巨额杂乱金融买卖。许多公司的负责人或许都不太懂英文，乃至不会用英文说“Nasdaq（纳斯达克）”，而只会说中文音译“纳斯达克”，更不用说了解第一世界资本商场的机制或其相关法令要求了。
私募股权公司在点缀刚起步的私营公司、协助其上市的过程中，扮演的人物也相同具有挖苦意味。
正如上海一家首要私募股权基金的合伙人在我国公司赴美上市高潮时，私下里告诉我的，“咱们有必要在四五年的出资期限完毕前，把咱们出资组合中的公司推上市。”他还说，有些公司上市为时过早，底子还没准备好上市。这些公司没有收益，仍处于初期出资阶段，这两点是美国出资者不太能忍耐的。“但咱们有必要趁着商场仍火爆时，将这些公司推上市。”
事实是，他的出资组合中的一些公司，正处于挣扎求存的地步。这些公司的收益增加都是经过“途径填塞”完成的。所谓途径填塞，指的是企业经过向分销途径过量填塞产品、夸张销售额的做法，而这些过量产品终究无法销售给终端客户。
现在，许多人都盼望美国证券买卖委员会（SEC）出头阻挠泡沫再一次产生。但除了堵住反向收买中存在的缝隙——这个清楚明了的解决办法外，SEC也底子力不从心——金融“立异”总是能习惯监管，然后发现套利时机。
这就意味着这个问题并非偶尔。我国在美国上市的公司，是第一批新式商场国家的公司寻求海外上市的比方。虽然其他新式商场国家在某些方面与我国有所不同，但比较西方国家，这些国家在办理规范和运营方式上，与我国有更多共通之处。以为渴求资金的巴西、印尼和其他国家的公司在必定程度上不同于我国公司，不会遭到贪婪西方金融家的战略影响，这无非是一厢情愿算了。
这一观念不行避免地会引出一个陈旧的经历：最好的出资战略，便是先要了解你买到的是什么东西。不过就如同长久以来昌盛与惨淡替换的前史展示的那样，一旦呈现群情汹涌的局势，这个经历很简单就会被抛到脑后。
